鵬輝能源自 2002 年開始量產(chǎn)鋰電池，為老牌消費鋰電企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池、一次鋰電池、鎳氫電池，營收近 3 年復(fù)合增速 43%。其中鋰離子電池約占公司營收 90%，主要應(yīng)用在儲能、動力、輕型動 力及消費電子等領(lǐng)域。

5G 基站儲能有望率先放量：

儲能電池分為大儲能（電力領(lǐng)域）和小儲能 （基站及家庭儲能等），受 5G 推廣加速影響，基站小儲能有望率先放量。據(jù) 我們預(yù)測，國內(nèi)和全球 5G 基站需求分別約為 526 萬臺和 1038 萬臺，單臺 5G 基站電量需求至少在 20kWh 以上，則國內(nèi)和全球 5G 通訊儲能電池需求 約為 105GWh 和 208GWh，按照 0.7 元/Wh 和 6 年壽命周期計算，對應(yīng)年 均市場空間分別約為 123 億元/年和 242 億元/年，明后年將迎基站建設(shè)高 峰。公司 2019 年儲能電池業(yè)務(wù)預(yù)計營收為 5-6 億元，未來增長空間巨大。

儲能根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域不同，可分為大儲能和小儲能。大儲能主要指風(fēng)電、光電及電網(wǎng)側(cè)儲能，單個儲能電站規(guī)模大，但對電池成本要求較高，隨電池成本下降，經(jīng)濟(jì)性日漸凸顯，目前處于放量前夕。小儲能則指以通訊基站、家庭儲能為代表的需求，市場空間同樣很大，且對成本敏感程度弱于大儲能。

2018 年我國儲能電池出貨約為 5.6GWh，基本以大儲能為主。但近期受韓國儲能電站頻繁起火影響，大儲能出貨可能會低于預(yù)期。而小儲能則受 5G 顯著提速影響，有望大超預(yù)期。5G 信號頻率較高，為滿足同樣覆蓋需求，基站數(shù)量將顯著增加，據(jù)我們預(yù)測，5G 基站至少為 4G 1.1 倍，對應(yīng)我國 526 萬臺和全球 1038 萬臺需求。5G 基站功耗較 4G 有顯著提升，單站配電量至少在20kWh 以上，國內(nèi)和全球?qū)?yīng)未來 5G 基站儲能電池需求至少為 105GWh 和208GWh。

預(yù)計 5G 儲能穩(wěn)態(tài)市場規(guī)模為 250 億元/年，公司儲能業(yè)務(wù)增長空間大

5G 儲能電池主要使用磷酸鐵鋰，假設(shè) 2019 年磷酸鐵鋰儲能 PACK 不含稅價格約為 0.85 元/Wh，未來每年降幅為 5%，2023 年之后穩(wěn)定在 0.7 元/Wh，則 2019-2026 年國內(nèi)新增 5G 儲能市場規(guī)模分別約為 26 億元、121 億元、153億元、124 億元、105 億元、91 億元、85 億元、70 億元，全球 2019-2026 年新增 5G 儲能市場規(guī)模分別為 128 億元、242 億元、307 億元、248 億元、210億元、151 億元、143 億元、116 億元。國內(nèi) 5G 儲能電池總共需求約為105GWh，儲能電池壽命約為 6 年，若不考慮新增，僅考慮國內(nèi)儲能電池更換需求約為 18GWh/年，對應(yīng)市場空間約為 123 億元/年。全球儲能電池更換需求約為 35GWh/年，對應(yīng)市場空間約為 242 億元/年。預(yù)計公司 2019 年儲能電池業(yè)務(wù)營收約為 5-6 億元，且包括大儲能。公司在鋰電市場有多年積累，在儲能市場具有一定先發(fā)優(yōu)勢，未來增長空間巨大。

動力電池綁定上汽通用五菱：

2018 年，鵬輝能源動力電池裝機 0.62GWh，市占率為 1.1%。2019 年 1-9 月，公司動力電池裝機 0.53GWh，同比增長63%，排名小幅提升至第 9，市占率小幅提升至 1.3%。技術(shù)方面，公司推出多元復(fù)合鋰電池，價格較三元電池優(yōu)惠 10%左右，但能量密度與磷酸鐵鋰相比，可輕易達(dá)到 140Wh/kg，兼顧續(xù)航和補貼，獲得客戶認(rèn)可。

受過渡期結(jié)束影響，近期新能源汽車銷量低于預(yù)期，但新能源汽車技術(shù)路線較為確定，尤其若針對 2021-2023 年雙積分征求意見稿落地后，2025 年新能源車年度市占率達(dá) 20%預(yù)期仍有望實現(xiàn)，行 業(yè)仍可維持近 30%年復(fù)合增速。公司深度綁定上汽通用五菱，在寶駿 E100 和 E200 綜合市占率約 50%左右。

消費鋰電年均增速 16%，TWS、ETC 等有望驅(qū)動增速提升：

2018 年，公司消費鋰電約實現(xiàn) 營收 10 億元，5 年復(fù)合增速約為 16%，增長平穩(wěn)。TWS 和 ETC 業(yè)務(wù)短期 受到催化，增速很高，公司為 TWS 和 ETC 電池核心供應(yīng)商，有望跟隨客戶 共享高增市場。

鋰離子電池業(yè)務(wù) 2018 年實現(xiàn)營收 23.34 億元，占公司營收 91%，同比增長 26%，近 3 年復(fù)合增速 51%，為公司業(yè)績主要支撐點，公司鋰離子電池根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域不同，又可細(xì)分為消費鋰離子電池、動力鋰離子電池、儲能鋰離子電池和輕型動力鋰離子電池等。

除鋰離子電池業(yè)務(wù)外，公司還有鎳氫和一次鋰電池業(yè)務(wù)，2018 年各占公司主營業(yè)務(wù)收入約 4%，增長平穩(wěn)但在公司內(nèi)部占比逐步降低。

文章來源：國金證券