戶儲(chǔ)本質(zhì)是為了解決用能經(jīng)濟(jì)性與穩(wěn)定性，2022年俄烏沖突帶來的能源危機(jī)刺激戶儲(chǔ)需求。

回顧2023年的戶儲(chǔ)發(fā)展情況，歐洲因去庫導(dǎo)致增速放緩，但也仍有新興市場接棒高增。隨著全球能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，2024年戶儲(chǔ)行業(yè)發(fā)展走向會(huì)如何？

行業(yè)復(fù)盤：電價(jià)回落+政策擾動(dòng)+高庫存導(dǎo)致出貨放緩

技術(shù)性、經(jīng)濟(jì)性、外部性三大因素綜合決定需求意向，長期向好趨勢不改。

儲(chǔ)能需求的影響可簡單歸納為技術(shù)性、經(jīng)濟(jì)性與外部性三要素，其中技術(shù)性主要包括戶用儲(chǔ)能的配置容量；經(jīng)濟(jì)性主要包括居民電價(jià)、光伏上網(wǎng)電價(jià)、貸款利率、補(bǔ)貼力度、安裝成本等因素；外部性則主要為供電可靠性。

圖：驅(qū)動(dòng)戶儲(chǔ)發(fā)展的主要原因

圖源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

短期來看，經(jīng)濟(jì)性受供需、政策變動(dòng)影響有所波動(dòng)；長期來看，分布式光伏高增奠定戶儲(chǔ)長期需求根基。

歐洲獨(dú)特電價(jià)機(jī)制放大極端情況下電價(jià)波動(dòng)性，高電價(jià)刺激戶儲(chǔ)需求爆發(fā)。歐洲電力現(xiàn)貨市場采用順序擇優(yōu)（Merit Order）的定價(jià)機(jī)制，即最后一度電價(jià)格決定整體電價(jià)，按邊際成本由低到高出清、統(tǒng)一結(jié)算。2022年俄烏沖突導(dǎo)致天然氣價(jià)格暴漲的極端情況帶動(dòng)上網(wǎng)電價(jià)大幅提升，疊加供應(yīng)鏈緊張，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順利，板塊超額收益明顯，戶儲(chǔ)迎來階段性爆發(fā)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)亦采取加庫存策略積極應(yīng)對。

時(shí)至2022年下半年，歐盟各國對能源定價(jià)政策進(jìn)行調(diào)整，通過設(shè)置價(jià)格上限、征收“暴利稅”等方式抑制電價(jià)上漲，疊加歐盟天然氣儲(chǔ)備逐步恢復(fù)，天然氣期貨價(jià)格迅速回落，帶動(dòng)上網(wǎng)電價(jià)單邊向下，弱化戶儲(chǔ)需求。

2023年歐盟各國針對戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策與光伏上網(wǎng)電價(jià)政策有所調(diào)整，抑制部分戶儲(chǔ)需求，同時(shí)碳酸鋰價(jià)格進(jìn)入下行周期，綜合導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力凸顯，各大企業(yè)出貨有所放緩。

圖：歐洲國家上網(wǎng)電價(jià)已較能源危機(jī)期間大幅回落（單位：歐元/MWh）

電價(jià)回落+政策擾動(dòng)+高庫存導(dǎo)致行業(yè)需求增速下滑，出貨階段性放緩。2024年起去庫進(jìn)入常態(tài)化、紅海危機(jī)延續(xù)、天然氣價(jià)格階段性反彈，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入新階段。

發(fā)展階段：德意美日澳具備向上空間，新興市場廣闊

當(dāng)前，前五大國家占據(jù)全球戶儲(chǔ)市場93%份額，市場需求集中度較高。

根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2023年全球戶儲(chǔ)新增裝機(jī)12.0GWh，同比+59.3%，前五大國家分別為德國、意大利、美國、日本、澳大利亞，新增裝機(jī)規(guī)模分別達(dá)4.1/2.8/2.6/0.9/0.7GWh，占全球市場約93%份額，同比增長109.4%/86.7%/34.7%/7.7%/22.2%。

圖：近年來主要國家新增戶用光伏裝機(jī)規(guī)模(單位:GW)

根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2023H1/H2歐洲戶儲(chǔ)新增5.1/5.4GWh。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2023H1/H2美國戶儲(chǔ)新增0.8/0.9GWh。在電價(jià)回落與補(bǔ)貼退坡大背景下德國與意大利仍保持較快速增長，美國受高利率影響需求增速下滑。

除中國及五大戶儲(chǔ)市場外國家，戶用光伏新增裝機(jī)高于五大戶儲(chǔ)市場國家戶用光伏新增規(guī)模之和，新興市場空間廣闊。

戶用光伏發(fā)展為配儲(chǔ)提供良好基礎(chǔ)，根據(jù)BNEF預(yù)測，2023年前五大戶儲(chǔ)市場國家戶用光伏新增規(guī)模之和達(dá)18.4GW，但全球除中國及五大戶儲(chǔ)市場國家外的其他國家，戶用光伏新增規(guī)模之和達(dá)23.0GW，超一倍的戶用光伏空間僅安裝總量7%的戶用儲(chǔ)能，非洲、中東、南美、東南亞等國家戶儲(chǔ)市場空間廣闊。

意大利戶儲(chǔ)滲透率超80%，德國、日本維持高位。根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)測算，意大利在高額補(bǔ)貼下戶儲(chǔ)滲透率位列主要市場國家之首，2023年滲透率超80%；德國與日本受FiT補(bǔ)貼退坡影響配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性凸顯，戶儲(chǔ)滲透率保持高位；美國受NEM 3.0政策影響，上網(wǎng)電價(jià)政策從“凈計(jì)量”轉(zhuǎn)向“凈計(jì)費(fèi)”，戶儲(chǔ)滲透率預(yù)計(jì)持續(xù)提升。

各國戶儲(chǔ)滲透率仍有較大提升空間。若按照戶用光伏1300h的年利用小時(shí)數(shù)測算，假設(shè)每日1/2發(fā)電量無法在當(dāng)時(shí)消耗，則戶用光伏配儲(chǔ)比例上限約為90%(1300h/365d/2/2h)，故我們認(rèn)為意大利戶儲(chǔ)滲透率已接近上限，德國、日本戶儲(chǔ)市場滲透率較高但仍具備較大向上空間，其他國家潛在開發(fā)空間廣闊。

總的來看，23年政策擾動(dòng)影響短期需求，24年政策明確行業(yè)有望回暖。

當(dāng)前，全球各地對戶儲(chǔ)的補(bǔ)貼主要包括購置補(bǔ)貼、稅收抵免與上網(wǎng)電價(jià)政策調(diào)整，短期受新能源規(guī)劃目標(biāo)、實(shí)際安裝量、政府財(cái)政狀況等影響動(dòng)態(tài)調(diào)整，存量政策結(jié)束或新政策支持對階段性需求有較大影響。

購置補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠方面，德國自2023年起對戶用光儲(chǔ)采購、進(jìn)口、安裝過程免收19%增值稅；英國自2024年2月起取消光儲(chǔ)系統(tǒng)20%增值稅；奧地利減免光伏系統(tǒng)增值稅等，仍有望支撐24年需求。

上網(wǎng)電價(jià)政策方面：“凈計(jì)量”電價(jià)退坡，“凈計(jì)量”向“凈計(jì)費(fèi)”轉(zhuǎn)變趨勢明確，光儲(chǔ)一體化大勢所趨。

資料/圖片來源：廣發(fā)證券，集邦儲(chǔ)能整理